Высокочастотный трейдинг: что это такое

HFT- трейдинг и его особенности

Высокочастотный трейдинг — комплекс алгоритмов, используемых для проведения мгновенных операций на фондовых рынках.

На практике этот вариант манипулирования торговыми инструментами является сложным программным обеспечением. Таким себе внушительным виртуальным роботом, требующим наличия производительных мощностей и сверхбыстрой скорости связи с торговыми площадками.

Комиссия США по торговле фьючерсными контрактами выделяет несколько основных признаков HFT:

  • применение ПО для автоматизации процессов открытия товарных позиций;
  • использование торговых систем, в миллисекунды обеспечивающих размещение или отмену ордеров;
  • минимальные сроки проведения торговых операций;
  • осуществление доступа к биржам посредствам colocation-сервисов;
  • размещение внушительного количества ордеров, их быстрая отмена;
  • внушительный капитал в портфеле для ежедневного использования;
  • закрытие рабочего дня с количеством позиций близким к нулю.

Высокочастотный сверхбыстрый трейдинг – инструмент, который обеспечивает возможность заработать приличные деньги с помощью двух стандартных способов. Он может использоваться в направлении маркет – мейкинга либо арбитража.

Высокочастотная торговля существует на свете 20 десятилетия. Однако свое название HFT она получила относительно недавно 23 июля. С легкой руки Чарльза Дуигга, написавшего статью «Биржевые маклеры находят скорость за миллисекунды», трейдинг обзавелся новой аббревиатурой.

Как появилась высокочастотная торговля

Временем появление на свет HFT трейдинга многие считают 1998 год. В этот нестабильный период комиссия США по ценным бумагам издала указ об использовании электронных торговых площадок.

Идея высокочастотных алгоритмов, использующихся для биржевых торгов программиста Суонсона воплотилась в жизнь. На свет появилась его компания Automated Trading Desk. Она и занялась обработкой операций, которые исполнялись в течение секунды.

Примерно за десятилетие своего существования высокочастотный трейдинг принес огромную прибыль создателю, множеству компаний и частных трейдеров. Количество операций, с использованием сверхзвуковых алгоритмов, возросло практически в 2,5 раза. Скорость проведения сделок сократилась в разы. В итоге она составила всего десятки микросекунд.

Сегодня высокочастотный сверхскоростной трейдинг – это прерогатива крупнейших компаний США. Эту методу успешно используют такие монстры бизнеса, как Virtu Financial, Citadel LLC, ATD, Chicago Trading. Естественно перечень не ограничивается лишь упомянутыми организациями. Ведь HFT – стратегии лишь в США составляют порядка 50% торговых операций.

До появления торговли на высоких частотах участники торгов часто использовали ручной трейдинг. Другими словами, мелкие и крупные инвесторы и внутридневные трейдеры проводили сделки без применения специальных инструментов и сверхскоростей.

Ручная торговля имела ряд недостатков: сложность тестирования истории операций, отсутствие круглосуточного мониторинга, влияние человеческого фактора на исход событий. Внедрение высокочастотных алгоритмов заставило многих участников торгов отказаться от этого способа.

HFT-алгоритмы и биржевые крахи

В жизни высокочастотного трейдинга были не только положительные моменты, но и не слишком приятные казусы. Так одна из неприятностей приличного масштаба случилась в мае 2010 года. На биржах резко, в один день обрушился вниз индекс Dow Jones. Естественно, это породило панику в рядах трейдеров, брокеров и держателей портфелей. А в след за паникой наступил спад котировок.

После того, как страсти улеглись, широкая публика узнала. В падении индекса виновен высокочастотный трейдер. Конечно же, не один. Просто в момент обвала на бирже таких граждан оказалось около 70%. Они применили инновационные инструменты, мгновенно закрыли позиции. В результате фондовые рынки банально обвалились.

После курьеза с индексом Dow Jones ряды противников HFT-трейдинга пополнились финансистами и политиками. Было даже рассмотрено заявление о прекращении торговли такого рода на бирже.

Однако сторонников инноваций оказалось гораздо больше. Сегодня многие хедж-фонды, крупные банки и инвестиционные структуры, проп-трейдинговые компании независимого формата, дочерние подразделения брокеров, используют современные алгоритмы торговли.

Влияние HFT на волатильность

Во второй части исследования авторы рассматривают влияние HFT-участников на волатильность. 

Волатильность тесно связана с ликвидностью, потому что чем больше ликвидность — тем меньше волатильность. Очень волатильные рынки и инструменты не привлекают инвесторов, но зато привлекают спекулянтов.

Для расчета волатильности авторы анализированные 2-х, 5-ти и 10-ти минутные интервалы каждого финансового инструмента за торговую сессию в течение 10 дней. Мы не будем приводить сложные формулы и расчеты. Авторы хотели найти промежутки времени с повышенной волатильностью в каждом инструменте и связать их с действиями HFT-участников по объему и направлению сделок в эти периоды. 

Кроме повышенной волатильности авторы выделяют еще понижающий или повышающий тренд, совпадающий с периодами волатильности:

  • Сделки в направлении тренда увеличивают краткосрочную волатильность;
  • сделки против тренда уменьшают краткосрочную волатильность. 

Если посмотреть, что делают разные типы HFT-участников во время всплесков волатильности — получится такая таблица:

Влияние HFT на волатильность

Как и в ситуации с ликвидностью, действия HFT-участников неоднородны. Например, HFT-maker (поставщики ликвидности) во всех инструментах в большинстве случаев открывают сделки против тренда, потому что их лимитные заявки находятся близко к спреду на пути развития тренда. В таблице приведены действия “по тренду”. Чтобы вычислить процент действий “против тренда”, надо из 100% вычесть сделки “по тренду”.

Авторы пишут, что невозможно сделать однозначный вывод о совокупном влиянии HFT-участников на рыночную волатильность. Но это касается только лимитных заявок. 

А что, если HFT-участники в периоды повышенной волатильности работают с рыночными ордерами?

Отношение агрессивных HFT сделок

Значение больше единицы говорит, что определенный тип HFT-участников совершает больше сделок рыночными ордерами в период повышенной волатильности, чем при обычной волатильности. В этой таблице тоже заметно неоднородное поведение разных HFT-трейдеров, а значит — нельзя сделать однозначный вывод о том, что HFT увеличивает волатильность.

Современность и торговля на высоких частотах

В некотором роде печальные события 2010 года послужили поводом для снижения эффективности HFT. До 2012 года объемы торговых операций при участии сверхзвуковых алгоритмов снизились в целых 5 раз. Соответственно уменьшились и суммы прибылей. С 5 млрд. долларов до 1,25 млрд.

2 сентября 2013 года в алгоритмическую торговлю внесла свою ложку дегтя Италия. Эта страна стала первым государством, которое обложило каждого высокочастотного трейдера налогом.

Плюс она установила определенные пороги изменений и аннулирований торговых операций. Благодаря нововведению, каждый трейдер, выполнивший отмену или изменение сделки менее, чем за 0,5 секунды, облагается налогом в размере 0,02%.

2014 год – время своеобразного признания высокочастотных алгоритмов. В этот период Майкл Льюис выпустил свою знаменитую книгу «Flash Boys: Высокочастотная революция на Уолл-стрит». В ней повествовалось об истории и механизмах HFT.  Алгоритмическая торговля выступала в повествовании, как большая финансовая махинация. Книга в мгновение ока стала бестселлером. HFT – стратегии пустились под откос.

2016 год стал для высокочастотного трейдинга еще одним разочарованием. Многие компании, занимающиеся торговлей такого рода, покинули рынок. Это было связано с низкой волатильностью и утратой прибыли. На плаву остались лишь самые сильные и крупные организации.

Алгоритмическая торговля сегодня

Высокочастотный сверхскоростной трейдинг сегодня – это удел очень развитых инвестиционных структур и фондов. Частным инвесторам и обычным трейдерам просто не под силу позволить себе содержание подобных программ.

Суммы на использование и обслуживание подобных алгоритмов колоссальны. Редкие проп-трейдинговые компании могут позволить себе HFT за личные средства.

HFT трейдеров сегодня можно разделить на несколько основных категорий:

  • банки и инвестиционные компании, извлекающие прибыль за счет рыночных операций;
  • дочерние компании брокерских организаций;
  • инвестиционные организации с долевым участием;
  • крупные банковские и инвестиционные структуры.

В линейки пользователей сверхтехнологиями нет места мелким биржевым игрокам. Связан данный факт с некоторыми причинами:

  • необходимостью приобретения и содержания мощностей высокой производительности;
  • обязательностью структурирования торговых операций и размещение сервера HFT вблизи со шлюзами биржи по протоколу FIX/FAST;
  • внушительных вложений денежных средств;
  • реализации высокоуровневых языков программирования.

Рядовому трейдеру все перечисленное недоступно. Поэтому многие игроки биржи считают высокочастотный трейдинг монополией граждан и организаций особого положения. О чем, впрочем, и повествует Льюис.

Как все устроено?

Алгоритмическая торговля – это механизм получения прибыли, который основан на быстрых сделках. Понять данный метод торговли можно только одним способом. Для этого требуется изучить правила биржевых заявок. Вначале брокер получает от трейдера приказ. Для этого используется терминал. Затем заявки оказываются в «стакане». Там цены на приобретение и реализацию сравниваются. В то момент, когда достигается допустимый диапазон, осуществляется сделка.

В теории, каждый из участников торгов должен видеть абсолютно все заявки. Для этих целей был создан OPRA. В данном случае речь идет о международном компьютерном протоколе биржевых фидов. Также существует FIX и FAST, они предназначены для терминалов и следят за отдельными потоками. Помимо MetaTrader такой технологией оборудованы и другие платформы. К примеру, терминал QUIK. Он создан для торговли акциями РФ.

Чтобы обогнать других участников рынка в высокочастотной торговле трейдеры пытаются оптимизировать поток выставления, а также продажи торговых приказов во все периоды. Это касается и каналов связи, и локации серверных мощностей.

Все крупные биржи и торговые площадки буквально кишат первичными провайдерами либо источниками информации. Они располагают компьютерными мощностями, которыми готовы поделиться за довольно внушительную сумму денег. Также обратившиеся к ним участники рынка могут воспользоваться дополнительными услугами. Например, это скрытие заявок клиентов в стакане биржи, другие полезные опции.

Исследования HFT

Для исследования были выбраны следующие инструменты и рынки Московской биржи за 10 подряд торговых сессий с 30.01.2017 по 10.02.2017:

  • фьючерс на индекс РТС, потому что это наиболее ликвидный фьючерс Московской биржи на фондовый индекс;
  • фьючерс на акции Газпрома — тоже по причине ликвидности;
  • фьючерс на акции Сбербанка — тоже по причине ликвидности;
  • валютная пара USDRUB с расчетами сегодня и завтра;
  • обыкновенные акции Газпрома, потому что они занимают наибольший вес в индексе МосБиржи;
  • обыкновенные акции Сбербанка, потому что они тоже занимают существенный вес в индексе МосБиржи.

Таким образом, ЦБ охватил все секции Московской биржи — фондовый, срочный и валютный рынки. Вот что получилось по описанным выше критериям:

Высокочастотная торговля на различных рынках

Основной проблемой, которую связывают с высокочастотной торговлей, называют уменьшение ликвидности. Ликвидность на бирже обеспечивают лимитные ордера. Лимитные заявки еще называют пассивными, а рыночные заявки называют агрессивными.

Когда встречаются рыночные и лимитные ордера — происходит сделка. Мы писали об этом подробно в статье о сведении ордеров.

Если бы лимитных ордеров было мало, или они были бы распределены неравномерно — то спреды (что такое аск, бид и спред) между спросом и предложением были бы очень широкими, а инструменты — неликвидными. 

Трейдеры, торгующие с помощью лимитных заявок — увеличивают или обеспечивают ликвидность. А трейдеры, торгующие с помощью рыночных заявок — уменьшают или изымают ликвидность.

Котирование финансовых инструментов

Следующий пункт исследования касается котирования финансовых инструментов. Когда трейдер располагает свои лимитные заявки близко к спреду — это увеличивает ликвидность. Для того, чтобы учесть это влияние, авторы рассчитали показатель “мгновенной ликвидности” PLI.

PLI — это суммарный объем выставленных в очередь заявок, которые находятся на расстоянии 0,1%, 0,25%, 0,5%, 1% от середины между лучшими ценами спроса и предложения. Простыми словами: чем ближе лимитная заявка к середине спреда и чем дольше она висит — тем больше ликвидность. Чем больше очередь лимитных заявок ближе к спреду — тем меньше вероятность того, что большой рыночный ордер сможет резко двинуть цену. 

Общий показатель мгновенной ликвидности — это сумма показателей мгновенной ликвидности со стороны спроса и со стороны предложения. Чем выше PLI — тем устойчивее рынок к крупным рыночным ордерам. Одновременно с этим верно, что чем выше PLI — тем более ликвидный рынок.

PLI можно рассчитать не только для рынка, но и для HFT-участника. Выводы будут такие же: чем более высокий показатель — тем выраженней действия этого участника влияют на ликвидность. 

После длинных подсчетов авторы показывают результаты отдельно по рынкам и по инструментам. Эти результаты тоже не однородны. 

  • По инструментам валютного рынка HFT-участники обеспечивают около 50% ликвидности в пределах 0,1% от середины спреда.
  • По инструментам фондового рынка HFT-участники обеспечивают не более 35% ликвидности в пределах 0,1% от середины спреда.
  • По срочному рынку данные отличаются в зависимости от инструмента. Для фьючерса на индекс РТС HFT-участники обеспечивают около 40% ликвидности в пределах 0,1% от середины спреда. А для фьючерсов на акции этот показатель всего 16-25%. Кроме этого, ликвидность исчезает во время промежуточного клиринга с 14:00 до 14:05. То есть, HFT-участники на всякий случай убирают лимитные ордера.

Анализ HFT внутри дня

  • Зеленым цветом показан график показателя мгновенной ликвидности со стороны предложения. То есть, это — лимитные ордера на продажу.
  • Красным цветом показан график показателя мгновенной ликвидности со стороны спроса. То есть, это — лимитные ордера на покупку. 
  • Серым цветом показаны графики суммарного объема заявок на продажу и на покупку всех HFT-участников в пределах 0,1% от середины спреда. 

Отрицательных величин в данном случае быть не может, просто график построен таким образом только для лучшей визуализации. 

Понимание высокочастотной торговли

Высокочастотная торговля стала популярной, когда биржи начали предлагать компаниям стимулы для увеличения ликвидности на рынке.Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) есть группа поставщиков ликвидности, называемых поставщиками дополнительной ликвидности (SLP), которые пытаются повысить конкуренцию и ликвидность для существующих котировок на бирже.В качестве стимула для компаний NYSE выплачивает комиссию или скидку за предоставление указанной ликвидности.В ноябре 2020 года средняяскидка SLP составила 0,0012 доллара США для ценных бумаг, зарегистрированных на NYSE и NYSE MKT на NYSE.1  При миллионах транзакций в день это приводит к большой прибыли. SLP был введен после краха Lehman Brothers в 2008 году, когда ликвидность была серьезной проблемой для инвесторов.

Ключевые моменты

  • HFT – это сложная алгоритмическая торговля, при которой большое количество ордеров исполняется за секунды.
  • Это добавляет ликвидности рынкам и устраняет небольшие спреды между покупателями и покупателями.
  • Есть две основные критики HFT. Во-первых, это позволяет институциональным игрокам получить преимущество в торговле, поскольку они могут торговать большими блоками с помощью алгоритмов. Вторая критика в адрес HFT заключается в том, что ликвидность, создаваемая этим типом торговли, является мгновенной. Он исчезает в течение нескольких секунд, и трейдеры не могут им воспользоваться.

HFT-трейдинг на бирже криптовалюты

В последнее время наблюдается постепенный переход многих участников HFT-торговли на рынок криптовалюты. Это связано с более высокой волатильностью рынка, что дает возможность получить больше прибыли. Также биржам криптовалют необходимы HFT-трейдеры для обеспечения ликвидности. Это обусловлено тем, что на остальных финансовых рынках поддержание ликвидности лежит на маркетмейкерах, которые либо сами используют high-frequency trading, либо привлекают занимающиеся им компании. Для тех, кто предпочитает алгоритмическую торговлю, появляются новые возможности получения прибыли.

Алгоритмический трейдинг далеко не новый на криптовалютном рынке. Однако co-location серверов дает возможность вывода торговли на абсолютно новый уровень. Благодаря такой возможности некоторые трейдеры могут совершить не только тысячи, но и десятки тысяч сделок ежедневно.

Сверхзвуковые операции в деталях

Высокочастотный трейдинг – ничто иное, как автоматизированная торговля. Во время ее проведения ПО выполняет поиск оптимальных решений для заработка. Для этих целей используются специальные алгоритмы действий. Прибыль получается трейдером за счет игры на разнице в цене. Доход также обеспечивает приличное количество ордеров, которые совершаются за 24 часа.

Торговля на высоких частотах — это дейтрейдинг. Во время него участник биржевых торгов все сделки закрывает к окончанию дня. Такая торговля очень популярна у современных спекулянтов. Она позволяет зарабатывать очень приличные денежные средства на обороте солидных капиталов в режиме автомата.

Высокочастотный трейдер – спекулянт обычно использует для получения дохода несколько вариантов популярных стратегий:

  • поиск ликвидности;
  • статистический арбитраж;
  • Маркет-мейкинг
  • работа с ликвидностью.

Некоторые из перечисленных стратегий имеют конструктивное зерно. С помощью них можно заработать приличные суммы. Некоторые же считаются участниками торгов очень опасными инструментами. Неправильное использование таких инструментов может нарушить финансовый баланс системы.

Преимущества HFT

Основным преимуществом HFT является повышение ликвидности рынка и устранение спредов между покупателями и покупателями, которые ранее были бы слишком малы.Это было проверено путем добавления комиссий на HFT, в результате чего спреды между покупателями и покупателями увеличились.Одно исследование оценивало, как изменились канадские спреды между покупателями и покупателями, когда правительство ввело плату за HFT, и было обнаружено, что спреды между покупателями и покупателями увеличились на 9%.2

Влияние HFT на ликвидность

Для того, чтобы определить, как влияет HFT на ликвидность — необходимо разделить HFT-участников по типу их заявок. И выяснить, насколько большая доля сделок HFT-участников на Московской бирже. Может быть, их так мало, что они в принципе не могут ни на что повлиять. 

Ответы на этот вопрос в следующей таблице.

Высокочастотная торговля и ее влияние

На Московской бирже HFT-участники выполняют от 35 до 57% всех сделок. Значит, их действия необходимо учитывать.

Дисбаланс — это разница между предоставленной и изъятой ликвидностью по отношению к общему объему торгов. По сути, это значит следующее:

  • на валютном рынке HFT-участники, в основном, изымали ликвидность — то есть, работали рыночными ордерами. Например, на USDRUB_TOM изъято ликвидности на 14,54% больше, чем предоставлено. 
  • на срочном рынке HFT-участники предоставляли ликвидность — то есть, работали лимитными ордерами. Например, на фьючерсе на индекс РТС предоставлено на 21,84% больше ликвидности, чем изъято. 

Графически авторы показывают это следующим образом.

Но по этим данным нельзя сделать вывод, хорошо или плохо влияют на торги действия HFT-участников. Из-за неоднородности их действий возникают следующие предположения: возможно, для рассмотренного инструмента доля HFT-сделок несущественная; возможно, HFT-участник, кроме рыночных ордеров, еще размещает и лимитные ордера в очереди вблизи цен лучшего спреда. Такие действия называются котированием финансового инструмента, и они увеличивают ликвидность. То есть HFT-участник может и изымать и предоставлять ликвидность одновременно; возможно, эффективность рынка увеличивается при уменьшении ликвидности. Это звучит странно, но ЦБ приводит такой пример - во время выхода новостей ликвидность уменьшается, но за счет этого цена быстро достигает нового справедливого значения. очень разные показатели влияния на ликвидность для одинаковых инструментов на разных рынках. Речь идет о фондовом и срочном рынках. Например, для акций Сбербанка HFT-участники больше изымали ликвидность, а для фьючерса на акции Сбербанка они больше поставляли ликвидность.

Но по этим данным нельзя сделать вывод, хорошо или плохо влияют на торги действия HFT-участников. 

Из-за неоднородности их действий возникают следующие предположения:

  • возможно, для рассмотренного инструмента доля HFT-сделок несущественная;
  • возможно, HFT-участник, кроме рыночных ордеров, еще размещает и лимитные ордера в очереди вблизи цен лучшего спреда. Такие действия называются котированием финансового инструмента, и они увеличивают ликвидность. То есть HFT-участник может и изымать и предоставлять ликвидность одновременно;
  • возможно, эффективность рынка увеличивается при уменьшении ликвидности. Это звучит странно, но ЦБ приводит такой пример — во время выхода новостей ликвидность уменьшается, но за счет этого цена быстро достигает нового справедливого значения. 
  • очень разные показатели влияния на ликвидность для одинаковых инструментов на разных рынках. Речь идет о фондовом и срочном рынках. Например, для акций Сбербанка HFT-участники больше изымали ликвидность, а для фьючерса на акции Сбербанка они больше поставляли ликвидность.  

Как делятся участники HFT торговли

Чтобы все таки разобраться с влиянием высокочастотной торговли на ликвидность, авторы исследования поделили HFT-участников на группы:

  • HFT-directional;
  • HFT-maker;
  • HFT-taker;
  • HFT-mixed.

Разберем их подробней.HFT-directional — трейдеры, которые в течение сессии торгуют однонаправленно. Например, они могут набирать крупные пакеты ценных бумаг на фондовом рынке. 

HFT-directional стратегия

HFT-maker — поставщики ликвидности. Для таких участников рассчитали WLI — коэффициент изъятой ликвидности. Он определяется как отношение изъятой ликвидности к общему количеству сделок. Если WLI<40% в течение 70% рассмотренных торговых сессий, то участника относили к поставщикам ликвидности.

HFT-maker на рынке

HFT-taker — трейдеры, которые изымают ликвидность. Если WLI>60% в течение 70% рассмотренных торговых сессий, то участника относили к этой категории.

HFT-mixed — трейдеры, которые и изымают и предоставляют ликвидность. Все участники, которых нельзя было отнести к предыдущим категориям, попали сюда. 

Вот, что получилось в итоге.

HFT стратегии на рынке

Из этой таблицы можно сделать вывод, что HFT-участники имеют разные торговые стратегии на разных рынках. Они не склонны только изымать или только предоставлять ликвидность. Причем в разные торговые дни поведение определенных классов HFT-участников не менялось значительно, кроме HFT-directional.

Источники

  • https://yourstockmarket.ru/treiding/chto-takoe-vysokochastotnyj-trejding/
  • https://ATAS.net/ru/teoriya-rynka/vliyanie-hft-na-treyding/
  • https://investment-school.ru/high-frequency-forex-trading/
  • https://nesrakonk.ru/high-frequency-trading/
  • https://masterfutures.ru/vysokochastotnyj-trejding-hft/

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Weebl.ru