Коэффициент рентабельности инвестированного капитала: что это такое и как его рассчитать

Формула расчета рентабельности инвестированного капитала

ROIC – показатель, который рассчитывается как отношение операционной прибыли компании (ст. 2200 Ф. № 2) к суммарным инвестированным средствам. При этом за инвестированные средства принимаются долгосрочные обязательства (ст. 1400 Ф. № 1) и собственный капитал (ст. 1300 Ф. № 2).

РИК = ОП / ДО+СК, где

РИК – рентабельность инвестированного капитала;

ОП – операционная прибыль;

ДО – долгосрочные обязательства;

СК – собственный капитал.

Важный момент! Нередко на практике операционную прибыль корректируют на величину налога на прибыль, умножая ее на тождество (1 – ставка налога).

В некоторых случаях вместо показателя операционной прибыли при расчете Return On Invested Capital используют чистую прибыль. Однако в этом случае можно получить неточный результат, который будет зависеть не от результатов основной деятельности, а от процентов к выплате и налоговых отчислений.

Основные разновидности доходности

На основе базовой формулы доходности проводятся более специализированные вычисления, зависящие от природы конкретного актива. Выделяются следующие типы.

Ожидаемая

Наиболее вероятная доходность от актива. Если имеется акция с вероятностью 50% получить как 10%, так и 20% доходности, то её ожидаемая доходность составит: 0,5 * 10 + 0,5 * 20 = 15%.

Реальная

Учитывает фактор инфляции. Её формула:

Если инфляция 5%, а доход от облигации 7%, то реальная доходность составит:
(1 + 0,07 / 1 + 0,05) — 1 * 100% = 1,9%.

Номинальная

Не учитывает величину инфляции и других неявных издержек (налоги и комиссии). В вышеуказанном примере номинальная доходность по облигации будет равна 7%.

По депозитам

Рассчитывается по ставкам вкладов в банках. Эта доходность может вычисляться двумя способами.

Первый использует формулу сложного процента, когда проценты прибавляются к их накопленной величине и к основному вкладу: FV = PV * (1 + r / n)(nt), где:

  • FV — окончательная величина вклада;
  • PV — первоначальная сумма;
  • r — ставка доходности;
  • n — частота начисления % (в год);
  • t — продолжительность инвестирования (в годах).

Второй задействует формулу простого процента, когда проценты прибавляются только к сумме основного вклада: FV = PV * r * t.

Пример. Предположим, что:

  • PV — 1 млн руб.
  • r = 7%
  • n = 1
  • t = 5

По формуле сложных процентов итоговая сумма — 1,4 млн руб. По простым — 1,35 млн руб. Разница — 50 тыс. руб.

Дивидендная доходность

Это отношение годовой суммы дивидендов к средней (медианной) цене акции. по этому показателю публикуются на сайте Московской биржи (для эмитентов, чьи акции представлены на ней). Нюансы этой доходности изложены в отдельной статье.

Купонная доходность

Это отношение суммы выплаты по купону к номиналу облигации. Если купон выплачивается два раза в год и его сумма — 500 руб., а номинал облигации — 10 тыс. руб., то купонная доходность равна 10%. Но обычно цена облигации отличается от её номинала. В таком случае полагающиеся купонные выплаты соотносят с текущей стоимостью облигации.

Дисконтирование и NPV

Допустим, что инвесторы вкладывают деньги в проект под 10% годовых.

Сегодня

Через год

Через 2 года

Инвестиции

100 ₽

110 ₽

121 ₽

Возврат 110₽ через год равен возврату 121₽ через два года. В случае если владельцы проектов отказажутся от проекта до старта, им придётся вернуть инвестору 100₽ без процентов. Из этого следует, что 100₽ сегодня, 110₽ через год и 121₽ через два года — эквивалентны.

Дисконтирование основывается на приведении к подобной эквивалентности — мы пытаемся увидеть, сколько стоят будущие деньги в «сегодняшних деньгах».

Для дисконтирования денежных потоков используют формулу:

Дисконтированные денежные потоки, формула расчета

n, t — количество временных периодов;

CF — денежный поток;

i — ставка дисконтирования или процент, при котором инвесторы готовы инвестировать деньги в проект.

Чтобы получить чистую дисконтированную стоимость (Net Present Value — NPV) — стоимость проекта в «сегодняшних деньгах», нужно сложить все дисконтированные денежные потоки и вычесть первоначальные инвестиции.

  • Если NPV >0 — проект стоит принять, он принесёт больше, чем требуется инвесторам.
  • При NPV <0 мы получаем сумму, которую владельцы проекта должны компенсировать инвестору сегодня, чтобы он принял участие в проекте.

Рассчитаем NPV для проекта: сумма инвестиций — 500, срок денежных потоков — 4 года, ставка дисконтирования — 12%.

Рассчитаем денежные потоки к текущей стоимости:

DCF1 = 100 / (1+0,12) = 89,29

DCF2 = 100 / (1+0,12)² = 100 / 0,7972 = 159,44

DCF3 = 300 / (1+0,12)³ = 300 / 0,7118 = 213,54

DCF4 = 400 / (1+0,12)⁴ = 400 / 0,6355 = 254,20

Сумма дисконтированных денежных потоков равна 716,47

Период

CF

R

DCF

0

-500

0

1 год

100

0,8929

89,29

2 год

200

0,7972

159,44

3 год

300

0,7118

213,54

4 год

400

0,6355

254,2

Всего

1000

716,47

NPV = PV-I, где I — сумма первоначальных инвестиций.

NPV = 716,47-500 = 216,47

По сути NPV — это дополнительная прибыль сверх требуемой суммы, которую инвестор должен заплатить, чтобы получить долю в бизнесе. Если же NPV отрицательный, то это сумма, которую организаторы проекта должны возместить инвестору, чтобы он захотел вложить свои деньги.

Если рассматривается два проекта с одинаковыми затратами, то не всегда принимается проект с большим NPV. Проект с меньшим NPV, но с меньшим сроком окупаемости может быть выгоднее проекта с большим NPV.

Рассчитать все показатели можно в нашей таблице.

Номинальная доходность

Номинальный возврат является чистая прибыль или убыток от инвестиций выражается в номинальном выражении. Его можно рассчитать, рассчитав изменение стоимости инвестиций за указанный период времени плюс любые распределения за вычетом любых затрат.

Полученные инвестором выплаты зависят от типа инвестиций или предприятия, но могут включать дивиденды , проценты, ренту, права, выгоды или другие денежные потоки, полученные инвестором. Затраты, выплачиваемые инвестором, зависят от типа инвестиций или предприятия, но могут включать налоги, затраты, сборы или расходы, уплачиваемые инвестором за приобретение, обслуживание и продажу инвестиции.

Краткая справка

Положительный доход – это прибыль или деньги, полученные от инвестиций или предприятия. Аналогичным образом, отрицательная доходность представляет собой убыток или потерю денег в результате инвестиций или предприятия.

Например, предположим, что инвестор покупает публично торгуемые акции на сумму 1000 долларов, не получает распределения, не платит никаких затрат и продает акции два года спустя за 1200 долларов. Номинальная доходность в долларах составляет 1200 долларов США – 1000 долларов США = 200 долларов США.

Нормативное значение индикатора

Точного значения оптимального уровня рентабельности вложенных в основную деятельность средств финансовый анализ не предлагает:

  • во-первых, оно зависит от отраслевой принадлежности, особенностей функционирования и иных факторов;
  • во-вторых, оценивать его следует в динамике или сравнении с иными предприятиями отрасли.

Важный момент! Чаще всего высокое значение ROIC свидетельствует об эффективном управлении вложенными ресурсами. Однако оно также может стать следствием стремления руководителей «выжать» из бизнеса максимум прибыли в краткосрочном периоде, что оказывает негативное влияние на стоимость компании в долгосрочной перспективе.

Если по результатам расчета РИК окажется отрицательным, то проект, стартап, бизнес – убыточны. Высокое положительное значение показателя на практике способствует росту стоимости акций корпорации.

Что может повлиять на доходность

Доходность облигаций постоянно колеблется в зависимости от динамики ключевой ставки ЦБ и других факторов. Цена облигаций с высокими купонными выплатами увеличивается при понижении ключевой ставки.

Мы рассмотрели основы понятия доходность. Чтобы подробно познакомиться с её разновидностями и их применением, изучите подборку профильных статей в «Открытом журнале».

Коротко о главном

Еженедельная рассылка с лучшими материалами «Открытого журнала»

Подписаться

ИнвестицииАлександр СокуренкоКандидат экономических наук

#инвестиции

Откройте счёт прямо сейчас

Без минимальной суммы, платы за обслуживание и скрытых комиссий

Открыть счётВам также может понравитьсяИнвестиции в пользу ребёнкаАнтирейтинг закредитованных компанийОтрасль водных перевозок как объект для инвестицийСтоимостное инвестированиеИнвестиции в акции российских телекоммуникационных компанийИнвестиционный портфель как эффективный элемент личного финансового планаБольше интересных материалов

Внутренняя норма доходности

(Internal Rate of Return — IRR) — значение ставки дисконтирования, при которой чистый приведённый доход (NPV) равен нулю. Показатель отражает максимальную процентную ставку, под которую можно инвестировать в проект.

Внутренняя норма доходности, IRR

Ось x — ставка дисконтирования в процентах, y — NPV проекта. По мере увеличения ставки дисконтирования чистый приведенный доход стремится к нулю. Там, где кривая пересекает ось x, и будет искомое значение IRR.

При значениях:

  • IRR > r — требуемый инвесторами доход меньше IRR, значит проект стоит принять.
  • IRR < r — отказаться, потому что проект не принесёт требуемого дохода инвесторам.

Когда мы сравниваем несколько проектов или финансовых инструментов с одинаковой ставкой дисконтирования, предпочтительнее те, чьи показатели IRR выше.

Воспользуемся формулой «ВСД» в Excel. Она нужна, чтобы рассчитывать показатель IRR.

Период

CF

0

-500

1

100

2

200

3

300

4

400

IRR = 27%

Показатель IRR составляет 27%. При ставке дисконтирования 12%, IRR> r, поэтому проект стоит рассматривать.

Факторы оценки качества доходности

Для оценки доходности нужно учитывать ряд факторов.

  1. Потеря стоимости денег (инфляция). Чем больше её величина, тем больше должна быть и предполагаемая доходность. Инвестор получает доход по депозиту в 4%, но если инфляция 5%, то он фактически теряет деньги. Поэтому доходность его вложений должна начинаться от 5%.
  2. С инфляцией прямо связана ставка рефинансирования (ключевая ставка в РФ) — цена, по которой коммерческие банки занимают деньги у Центробанка. Чем больше стоимость кредитов в экономике, тем значительнее должна быть доходность, покрывающая эти издержки.
  3. Риски. Чем они значительнее, тем больше должна быть доходность для их компенсации. На сайте Московской биржи указаны 134 дефолта (зарегистрированные за последние пять лет), когда компании не справились со своими обязательствами, оставив инвесторов без денег. Поэтому доходность по международному эталону надёжности, десятилетним облигациям Правительства США, составляет около 1,6%, а все остальные ценные бумаги вынуждены предлагать более высокий процент. Если рассматривать конкретного эмитента, то риски при операциях с его ценными бумагами зависят от волатильности, качества менеджмента и так далее.
  4. Макроэкономические и внеэкономические факторы (политика, качество институтов и другие) оказывают влияние на всех участников рынка. Они связаны с доходностью обратным отношением: чем они хуже, тем больший доход должны получать инвесторы — иначе их средства будут направлены в другие активы.
  5. Природа актива — здесь нужно учитывать его качество, ликвидность, налоговое бремя и другие аспекты. Конкретный объект недвижимости может предлагать бо́льшую доходность, чем качественная акция, но от ценной бумаги легко избавиться, а быстрая продажа недвижимости обычно предполагает скидку для покупателя.

Для оценки доходности нужно не только провести необходимые расчёты, но и соотнести полученную величину с другими факторами.

Калькулятор инвестора

В чем недостатки коэффициента?

Основанием для расчета Return on Invested Capital выступают данные финансовой отчетности – бухгалтерского баланса (Ф. № 1) и отчета о прибылях и убытках (Ф. № 2). Это формирует некоторые сложности его анализа:

  • определить, каким путем была получена прибыль невозможно: ее основой может служить регулярная эффективная деятельность или разовый случайный доход;
  • директора компании могут искусственно повлиять на показатель операционной прибыли и, тем самым, необоснованно завысить РИК;
  • на индикатор оказывают влияние инфляция, валютные курсы (для международных компаний), а также внутренняя учетная политика предприятия.

Важный момент! Анализ индикатора за 1 год, как правило, требует сравнения с иными предприятиями той же отрасли. Если рассматривать в рамках одной компании, то важно отследить его динамику за период не менее 3 лет.

Понимание возврата

Осмотрительные инвесторы знают, что точное определение доходности зависит от ситуации и зависит от вводимых финансовых данных для ее измерения. Такой обобщающий термин, как прибыль, может означать валовую, операционную, чистую, до налогообложения или после налогообложения. Такой комплексный термин, как инвестиции, может означать выбранные, средние или совокупные активы.

Период возврата холдинга является возврат инвестиционного в течение времени она принадлежит конкретному инвестору. Доходность периода владения может быть выражена номинально или в процентах. Когда выражается в процентах, часто используется термин норма прибыли (RoR).

Например, доход, полученный в течение периодического интервала в месяц, является ежемесячным доходом, а доход за год – годовым доходом. Часто люди заинтересованы в годовом доходе от инвестиций или в годовом доходе (YoY), который рассчитывает изменение цены с сегодняшнего дня на ту же дату год назад.

Возвраты за периодические интервалы разной длины можно сравнивать только в том случае, если они были преобразованы в интервалы одинаковой длины. Принято сравнивать доходность, полученную в течение годовых интервалов. Процесс преобразования более коротких или более длительных интервалов доходности в годовую доходность называется годовыми.

Как рассчитать доходность по основным ценным бумагам

Для расчёта доходности акций нужно учитывать, что они могут приносить доход как в виде дивидендов, так и при росте стоимости эмитента. При этом выплаты по ним не гарантированы — безусловные дивиденды обязательны лишь для привилегированных акций.

Общая формула доходности акций за год, объединяющая дивиденды и изменение курсов стоимости, выглядит следующим образом:

R = (D + (V2 — V1)) / V1 * 100%, где:

D — дивиденды;

V1 — начальная цена акции;

V2 — конечная цена акции.

Эмитенты облигаций должны выплачивать заранее оговорённый доход инвесторам в форме купонов (не касается дисконтной разновидности данных ценных бумаг). Это положительно влияет на точность расчёта доходности по облигациям.

Общая формула доходности облигаций по методологии :

, где

  • Ys — простая доходность,%,
  • Ci — размер i-ого купона;
  • Nj — размер выплаты j-ой номинальной суммы долга;
  • A — накопленный купонный доход;
  • n — число купонных периодов;
  • m — текущий купонный период;
  • t — число дней до даты погашения / ближайшей оферты;
  • YB — базис года (число дней в году).

При операциях с облигациями нужно учитывать совокупность различных факторов, разобранных ранее.

Благодаря разнообразию онлайн-калькуляторов, инвесторы избавлены от необходимости осуществлять расчёты вручную.

Рис. 1. Калькулятор облигаций. Источник: сайт MOEX

Для вычисления доходности облигаций также можно использовать и функцию ДОХОД в Excel.

Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period = DPP) показывает за какой период времени сумма дисконтированных денежных потоков покроет все дисконтированные инвестиционные затраты. То есть, с какого момента инвестор окупит затраты и начнет получать дополнительную прибыль.

При использовании этого метода в сравнении нескольких проектов, стоит выбирать тот, который имеет меньшее значение DPP.

Формула для расчёта:

Дисконтированный срок окупаемости, формула расчета

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости для проекта: сумма инвестиций — 500 руб., срок денежных потоков — 4 лет, ставка дисконтирования — 12%

Срок окупаемости проекта составит 3 года, так как именно в этот период сумма денежных потоков превысит сумму первоначальных инвестиций.

Дисконтированный срок окупаемости проекта — 4 года.

Разница обычного и дисконтированного срока окупаемости

Если для оценки проектов используется только этот метод, то из нескольких альтернативных проектов при равных условиях принимается тот проект, который имеет меньшее значение DPP. Недостаток метода в том, что он не учитывает денежные потоки, которые могут быть получены после завершения периода окупаемости.

Реальный возврат

Реальная норма прибыли корректируется с учетом изменений цен из-за инфляции или других внешних факторов. Этот метод выражает номинальную норму прибыли в реальном выражении, что позволяет сохранять  покупательную способность  данного уровня капитала постоянной во времени.

Корректировка номинальной доходности для компенсации таких факторов, как инфляция, позволяет вам определить, какая часть вашей номинальной прибыли является реальной доходностью. Прежде чем вкладывать деньги, очень важно знать реальную доходность инвестиций. Это потому, что инфляция может снизить ценность с течением времени, так же как налоги также снижают ее.

Краткая справка

Общий доход по акции включает в себя как прирост / убыток от капитала, так и дивидендный доход, в то время как номинальный доход по акции отражает только изменение цены.

Инвесторам также следует подумать о том, могут ли они допустить риск, связанный с определенными инвестициями, с учетом реальной нормы прибыли. Выражение нормы прибыли в реальной стоимости, а не в номинальной стоимости, особенно в периоды высокой инфляции, дает более четкое представление о стоимости инвестиций.

Источники

  • https://moneymakerfactory.ru/spravochnik/rentabelnost-investirovannogo-kapitala/
  • https://journal.open-broker.ru/investments/chto-takoe-dohodnost/
  • https://www.beboss.ru/journal/3231-pokazateli-ocenki-investicionnogo-proekta
  • https://nesrakonk.ru/return/

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Weebl.ru